二、产权多元化不规范

实际上，在“抓大放小”之后，许多国企已完成产权多元化，大型国企股份制改造上市，中小国企由政府撮合与民企合资。但是现在，产权市场仍不够完善，分配缺乏公平，交易不够透明。所以，国企产权交易不规范，未能达到产权多元化后的实际治理效果，也因此加大了国资运营风险，可以归纳为以下四种风险：一是虚拟形式的多元化，即国企利用国资注册若干不同类型的新国企，与原国企交叉持股。在表面上看是产权多元化，但实际上仍是国资内部循环。二是均分持股的多元化，即国企进行股份制改革，将产权均分到全体职工，全员持股。虽是产权多元化，但未引入新资源，不仅仍保持原来的治理机制不变，还造成新的“吃大锅饭”现象。三是关联交易的多元化，即国企职工持股改革后，虽也是产权多元化，但职工再投资新企业，与原国企进行关联交易，而不是形成现代公司治理机制。四是内部人的多元化，即国企以管理层收购或经营者持股的方式，实现产权多元化。但是，采取暗箱操作、国有资产价值低估自卖自买、内部人控制频发等，导致国有资产变相流失。目前，国企混改主要也是采用产权多元化，即增资扩股或转让股权于战略投资者。在非公资本比重上，根据主营业务范围分类，完成产权多元化。对公益项目建设运营，采用投资主体多元化，运营期结束，政府收回全部产权。对自然垄断国企，政企分开，政府监管，不进行产权多元化。对涉及国家安全和经济命脉的重要国企，可以实施产权多元化，但国资要绝对控股。对完全市场竞争性国企，积极引入各类战略投资者，实现产权多元化，国资可控股或参股。

2005年，国企改制上市，以实现产权多元化。尽管上市募集大量资金，可增强竞争力，降低财务成本，短期改善业绩，而且能提高信息透明度和财务合规性，但与未上市的国企相比，公司治理转型效果更差。(14)也就是说，未上市国企产权多元化，引入的是持股份额多的其他股东。而上市引入的多为散户股东，其积极性差，流动性还很强。国企改制，分拆出优质资产组合上市，由剩余的不良资产（业务经营弱、资产质量差、历史包袱重、职工人数少）组成国有全资母公司，由其控股国有上市子公司募集上市资金。这样就会产生出一些新的严重问题，包括以下两种：一是“一股独大”，保留大量不良资产和旧体制的国有全资母公司，不当干预控股的优质资源国有上市子公司经营，使其进行扭曲的虚假信息、关联交易、利益输送，予以贴补母公司；二是国有上市子公司董事会拥有的人事任免、经营决策等重要权利，往往由国有全资母公司直接或间接行使，但母公司决策又由政府行政管理，打乱了国企市场竞争主体的权责平衡。