一、总体判断与预测

2010年，在“前期刺激性政策的惯性释放”、“外部环境恢复性改善”、“消费高位运行”以及“市场型需求上扬”等因素的作用下，中国宏观经济步入了稳定复苏的轨道之中，呈现出“GDP增速高位回稳”、“泡沫蔓延与物价水平逐季提升”、“就业形势逆转”、“外需在回落中常态化”等超预期的局面。

1）从动态趋势角度来看，虽然由于“刺激性政策的逐步退出”、“房产新政的持续加码”、“地方投融资平台的清理”、“结构性调整的力度加强”以及“中国存货周期与发达国家存货周期的同步高点回调”、“欧美发达经济体复苏动力减弱”以及“基数效应”等因素，2010年中国宏观经济呈现出“前高后低”的特征，但各指标的回落幅度大大低于预期，宏观经济趋稳的力量全面显现，经济复苏的基础得到进一步夯实。

2）在实体经济依然持续复苏、还没有步入高涨阶段时，“泡沫蔓延”所触发的物价水平持续攀升宣告了中国提前进入“防通货膨胀”的调控时期。

3）货币政策虽然开始转向，但流动性过剩依然严峻，在房地产价格过快上涨还没有得到完全根治的同时，流动性转移与释放直接引发了农产品在“资金炒作”、“部分农产品供求恶化”、“国际粮食市场波动”等多元因素作用下的全面上扬，泡沫的蔓延给国民经济生活带来了巨大冲击。

4）2010年，中国经济增长的动力机制发生了巨大转换——市场型需求启动开始部分弥补刺激性政策的退出、出口和消费的高位运行弥补了投资下滑的缺口、中西部增速持续提升弥补了东部增长的疲软、房地产投资的持续高涨填补了制造业和基础建设投资的下滑，从而导致了中国宏观经济2011年出现“增长动力机制转换”、“增长超预期回稳”与“增长极多元化”的局面。

5）“农民工失业”快速向“民工荒”、“工人罢工事件的爆发”、“外资企业工资的快速上涨”的转变，说明中国劳动力市场出现结构性拐点变化。刘易斯拐点的出现不仅宣告了中国农民工工资形成机制从传统的“生存成本定价法”转向“市场型劳资谈判法”，更为重要的是它将宣告中国市场导向型结构调整的全面开启。

2011年一方面延续了2010年经济运行的逻辑，另一方面，也加入了货币政策全面转向、外部环境变异以及“十二五”规划启动等新的因素，这决定了2011年中国宏观经济将是“复杂但却平稳”的一年。

1）政府将高举“防通胀”的大旗，“流动性回收”将成为宏观经济调控的核心。这将主导2011中国宏观经济的下行力量。

2）房地产政策的持续和进一步加码，将使房地产销售、房地产投资以及房地产价格出现实质性调整，房地产短期“软着陆”可能诱发中国宏观经济下行力量的强化。

3）发达国家经济复苏动力进一步放缓、失业率居高不下、贸易不平衡持续等原因将使中国外部环境恶化，贸易冲突、汇率冲突以及货币冲突将上新台阶，进而加剧中国经济下行压力，出现“出口回落”、“汇率波动”、“资本大进大出”的局面。同时，贸易政策、汇率政策以及货币政策将面临新的挑战。在升值预期和国际资本异动的冲击下，中国货币政策与汇率政策再次出现严重冲突，发达国家的通货紧缩预期和宽松的货币政策将大大限制中国宏观经济政策的调整空间。

4）但是，2011年是“十二五”的开局之年，新规划中所孕育的“战略性新兴产业振兴计划”、“区域发展规划”、“民生工程”、“收入倍增计划”与新的消费刺激政策等内容将带来强烈的宏观刺激效应，有效对冲上述下行压力。

5）城市化的加速、“高铁时代”的到来、“收入—消费”台阶效应等中期力量的释放，将成为2010年宏观经济稳定的支撑力量。

本报告基于上述各种判断，设定以下主要外生参数：（1）2011年中央财政预算赤字为4750亿元；（2）2011年人民币与美元的平均兑换率为6.40:1。依据中国人民大学中国宏观经济分析与预测模型——CMAFM模型，分年度预测2010年与2011年中国宏观经济形势，其主要指标预测结果如下（见表1）：

1）2010年全年GDP增长达到10.1%，比2009年提高1个百分点，宏观经济较2009年出现明显的回升。导致这种局面的核心力量在于第二产业和第三产业的增速分别提高了1.4和0.6个百分点，其中第二产业占GDP比重比2009年同期提高了1个百分点，比2003年提高了2.1个百分点，中国经济增长重返危机前的重工业驱动模式。从动态变化来看，2010年GDP增速逐季回落，第四季度增速较第一季度增速回落2.9个百分点，达到9%。

这种回落趋势将延续到2011年第2季度，2011年第3季度经济将出现回升，估计全年GDP增速将达到9.6%，呈现出平稳增长的态势。

2）2010年固定资产投资增速为23.1%，名义增速比2009年回落了7个百分点，剔除价格因素，实际增速回落11个百分点，对GDP增长的贡献率首次跌破50%，仅为44.6%。

2011年在多重下行力量和上行力量的共同作用下，固定投资增速将进一步回落，全年增速仅为22.5%。

3）2010年全社会消费品零售名义增速达到18.3%，较2009年提高了2.8个百分点，扣除价格的因素，实际增速较2009年略有下降，但在GDP增长中的贡献率首次超过投资，达到55.4%。

2011年在各种刺激性政策、收入水平调整以及其他社会因素的作用下，消费将保持较高的增速，名义增速将达到17.8%，实际增速与2010年相当，增长贡献率将再次超过投资，中国开始步入“消费拉动时代”。

4）2010年贸易总额大幅度提升，较2009年增长了32.4%，其中进口增速为36.1%，出口增速为29.3%。贸易顺差总额为1846亿美元，比2009年减少了5.9%，考虑价格因素，外需对于GDP增长的核算贡献为0，改变了2009年负贡献率的局面。

由于发达国家经济复苏动力减缓、贸易冲突和汇率冲突加剧等原因，2011年中国贸易总额增速出现回落，仅为22.4%，比2010年下滑了10个百分点。其中出口增速为21.8%，进口增速为25.6%，贸易顺差为1811亿美元，比2010年减少了1.9%，中国贸易开始在常态化的基础上进入“外部再平衡调整时期”。

5）由于信贷惯性的作用，2010年全年信贷总额将突破7.5万亿元，M1增速为19.3%，M2增速为18.1%，比计划调控的水平略高，流动性依然保持较为宽裕的状态。

2011年是“流动性回收年”，信贷投放将保持在7万亿～7.5万亿元，M1、M2在2011年的增速将进一步回落，逐步实现常态化，预计为16.9%和17%。

6）2010年，在经济反弹、产能过剩、价格翘尾、流动性依然充裕、国际大宗商品的价格回升与个别农产品供求恶化等多重因素的作用下，全年物价水平较大的提升，全年CPI估计为3.2%，GDP平减指数为3.7%，比2009年分别提高了3.9个百分点和6.1个百分点。

2011年由于货币政策的调控与宏观景气的回落，物价水平将出现小幅回落，CPI为3.0%，未来3%左右的CPI增速很可能常态化、中期化。但是，中国并不存在“滞胀”的问题。产出缺口等指标表明，2010年中国实际GDP增速及其绝对水平基本与其潜在产出水平相当，中国宏观经济依然处于总供给与总需求平衡的运行轨道之中（见表1）。