第七节　交易型开放式指数基金（ETF）

一、ETF的特点

ETF有三大特点：

（1）被动操作的指数基金，更为纯粹的指数基金。

（2）独特的实物申购、赎回机制。投资者向基金管理公司申购ETF，需要拿这只ETF指定的一篮子股票来换取；赎回时得到的不是现金，而是相应的一篮子股票，如果想变现，需要再卖出这些股票。

（3）实行一级市场与二级市场并存的交易制度。在一级市场上，只有资金达到一定规模的投资者（基金份额通常要求在30万份以上）可以随时在交易时间内进行以股票换份额（申购）、以份额换股票（赎回）的交易，中小投资者被排斥在一级市场之外。在二级市场上，ETF与普通股票一样在市场挂牌交易。

ETF交易模式如图3-1所示。

图3-1  ETF交易模式图

二、ETF的套利交易

当二级市场ETF交易价格低于其份额净值，即发生折价交易时，大的投资者可以通过在二级市场低价买进ETF，然后在一级市场赎回（高价卖出）份额，再于二级市场上卖掉股票而实现套利交易。相反，当二级市场ETF交易价格高于其份额净值，即发生溢价交易时，大的投资者可以在二级市场买进一篮子股票，于一级市场按份额净值转换为ETF（相当于低价买入ETF）份额，再于二级市场上高价卖掉ETF而实现套利交易。折价套利会导致ETF总份额的减少，溢价套利会导致ETF总份额的扩大。

【真题3.5】关于ETF，以下说法正确的是（　　）。

A．无论是机构投资者还是中小投资者，均可以在一级市场进行ETF套利

B．投资者向基金公司赎回ETF，获得现金

C．ETF申购时可使用一篮子股票

D．折价套利会增加ETF的总份额

【答案】C

【解析】A项，在一级市场上，只有资金达到一定规模的投资者（基金份额通常要求在30万份以上）可以随时在交易时间内进行以股票换份额（申购）、以份额换股票（赎回）的交易，中小投资者被排斥在一级市场之外。B项，ETF申购需要拿这只ETF指定的一篮子股票来换取；ETF赎回时得到的不是现金，而是相应的一篮子股票；D项，折价套利会导致ETF总份额的减少。

三、ETF与LOF的区别

ETF与LOF都具备开放式基金可以申购、赎回和场内交易的特点，但两者存在本质区别，如表3-7所示。

表3-7  ETF与LOF的区别

四、ETF的类型

（1）根据ETF跟踪某一标的市场指数的不同，可以将ETF分为：①股票型ETF，又分为全球指数ETF、综合指数ETF、行业指数ETF和风格指数ETF；②债券型ETF。

（2）根据复制方法的不同，可以将ETF分为：①完全复制型ETF，依据构成指数的全部成分股在指数中所占的权重，进行ETF的构建；②抽样复制型ETF，通过选取指数中部分有代表性的成分股，参照指数成分股在指数中的比重设计样本股的组合比例进行ETF的构建。

五、ETF联接基金

1．定义

ETF联接基金是将绝大部分基金财产投资于某一ETF（称为目标ETF），密切跟踪标的指数表现，可以在场外（银行渠道等）申购赎回的基金。

2．特征

（1）联接基金依附于主基金。

（2）联接基金提供了通过银行申购ETF的渠道，可以吸引大量的银行客户直接通过联接基金介入ETF的投资，增强ETF市场的交易活跃度。

（3）联接基金可以提供目前ETF不具备的定期定额等方式来介入ETF的运作。

（4）联接基金不能参与ETF的套利。

（5）联接基金不是基金中的基金（FOF），联接基金完全依附主基金，将所有投资通过主基金进行。